烟火气袅袅升腾，消费蓄势抬头。

疫情3年，中国的VC行业经历了重重考验，不断迎接新的挑战和机遇，促使投资人持续思考、探索生存发展之路。

坚持“让消费更有价值”使命的黑蚁资本是VC行业中专注投资消费赛道的专业机构，其创始人何愚在消费领域拥有丰富的投资及融资并购经验，深刻了解新兴消费人群，擅长发掘细分市场机会和创新商业模式。

一直以来，黑蚁资本是消费品牌独角兽捕手，在何愚的引领下投出泡泡玛特、海伦司、巨子生物、喜茶、元气森林、简爱酸奶、江小白、赵一鸣零食等消费品牌。从这个机构背后的投资逻辑，或许能够给一些投资人带来策略上的思考。

黑蚁资本何愚

消费赛道洞察，更需要前瞻性

在国家促消费扩内需的大背景下，2023年作为开局之年，消费领域成为最有活力的赛道之一。国家统计局4月11日发布数据显示，1—2月份，社会消费品零售总额77067亿元，同比增长3.5%。

在大国机遇之下，如何把握住更优秀的消费品牌，更需要公司和创始人的前瞻性洞察。何愚认为，消费品的未来，大机会在下沉市场，但需要创新的方式解决。根据公开资料，疫情以来，黑蚁资本新增了多项投资主题，包括从2021年开始的县域市场和社区商业研究。

投资“赵一鸣零食”可能就是其中的重要结果之一。赵一鸣零食在今年2月由黑蚁资本领投，良品铺子跟投。根据黑蚁的调研结果，县域消费者食用零食的频次是平均每周2.4次，相对高频的消费频次使得零食集合店对周边户数的要求相对较低。在已知一个城市的常住人口规模时，这意味着当地可容纳的门店总量更高。赵一鸣零食独特的产品定价策略、优秀的门店运营能力以及成熟的供应链能力提升经营效率，赵一鸣零食在“供应链”和“技术”的共同驱动下，在下沉市场获得长足发展。

何愚认为，消费投资要研究新人群。多品类与触发性的消费特性决定了零食适合线下集合店业态，充分贴近消费者的零食集合店能够做好“附近一个人的一百次生意”。 当前县域市场正经历升级需求与稀缺优质供给的错配，零食集合店恰提供了新的产品触达方式：“不涨价”的升级，用更优质、丰富的产品和服务连接更广大的消费者。

消费最难投，去抓关键变量

投资行业的共识认为消费品牌比较难投，有两个主要原因，一是品牌品类较多，容易错过风口，二是品牌达到规模之后，对融资需求不高。“黑蚁资本要做的是陪伴式成长”。何愚认为，投资本质上是一个思考、行动、验证的循环，要思考出事物的本质，然后用一个体系或框架把多个本质点串起来。

在消费品牌的每个成长阶段中，黑蚁投资策略各有不同，但抓住关键变量，能辅助投资人思考品牌本质。何愚认为，以终为始，有终局思维和闭环思维非常重要。在0至1阶段，面临技术、产品、市场诸多的不确定，巨子生物唯一能坚持并确定的就是科研，其战略定力惊人。在2021年下半年，黑蚁资本参与了巨子生物的Pre-IPO轮融资，这也是巨子生物在IPO前的唯一一轮融资。

巨子生物在去年11月上市，在今年披露首份财报，截至2022年12月31日，巨子生物全年营收和净利润均实现了增长。2022全年总营收约23.64亿元，相较上年同期营收的15.53亿，增幅52.3%，归属于母公司持有者盈利10.02亿元，同比增长21.0%，年内经调整净利润为10.56亿元，同比增长24.1%。现在，巨子生物依旧以科研打造壁垒，研发更多卓越产品。2022年其研发支出同比增长76.5%至4404万元，研发支出占收入比例为 1.9%，同比提升 0.3%，相较 2021 年的 2495 万接近翻倍。黑蚁认为，它是一家真正做到产学研销为一体的全产业链公司。在未来，它打开的可能是一个近万亿的市场。

研究、迭代认知，是黑蚁坚持在磨炼的投资基本功。功课做足，才能找到更好的投资项目。何愚认为，“消费”领域不是不需要资本，只是需要不一样的资本。暗流涌动，变革已至。

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