每年的1-4月，上市公司将陆续发布上一年财报和当年一季度财报，投资者借此可以了解公司哪些做得好，哪些有待改进，未来计划如何。

在这之前，不妨对苏宁易购已经披露的2020业绩快报做个回顾和总结。对于苏宁聚焦零售和零售服务商这一转型升级战略的成效，其实从2020业绩快报中已经能找到一些印证。

首先，我想谈谈对苏宁转型升级战略的理解。迈过而立之年的苏宁，在第四个十年开启之际，明确了聚焦零售、向零售服务商转型升级的战略。今年初，苏宁董事长张近东在新春团拜会上将2021年定义为“近十年的转折之年”，明确下个十年苏宁将聚焦零售主业，实现从商业模式到盈利模式的转变、从零售商到零售服务商的转变。

这让我不禁想起万科，当年也曾以相当的决断力和独到的战略眼光，聚焦地产为后来的发展奠定了前进的方向，也奠定了企业发展的战略基础。万科按照专业化的发展战略对非核心业务进行了调整，以房地产为主业，以住宅为核心，调整业务，盘活存量。经过产业结构调整的万科有了明显的变化，并逐渐超越了其他的竞争对手。如今的万科已成为资本市场千亿市值的A+H股地产龙头企业。

时间拨回到现在，苏宁也做出了相同的抉择。业务变革的第一步，从“做减法”开始，“针对不在零售主赛道的，要主动做减法，收缩战线，对于一些亏损的业务单元要积极进行模式转变，对于严重亏损且偏离发展主线的业务要主动砍掉。” 不变的是零售主业的加码，“加快开放赋能、优化线下店面结构、推动大快消供应链融合、推进物流网络的结构调整;聚焦家电、自主产品、低效业务调整以及各类费用控制四个利润点，强化苏宁易购主站、零售云、B2B平台、猫宁四个规模增长源”。

遵循以上认识，下面从财务指标层面和经营层面来谈谈苏宁2020业绩快报中的一些亮点。

1、财务指标层面

(1)经营现金流释放改善信号

“现金流”，是指企业某一时期内的现金流入和流出的数量。查阅任何一家上市公司的财务报表，可以看到现金流量表分为三个部分：经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流。其中，经营活动现金流是一个非常重要的指标，显示了一家公司生存和发展的能力。

根据业绩快报，预计2020年经营活动产生的现金流净额将转正，这对投资者来说，是个很大的好消息，显示公司经营现金流明显改善。我认为主要原因有：1、通过做减法剥离零售以外的非核心业务，大大减轻了多元化经营带来的资金负担。2、通过双线融合和平台开放赋能，零售业务实现了较好的销售，同时公司减本增效逐步显现成效。

(2)加强费用控制，总费率同比下降

根据业绩快报，预计2020总费率同比下降1.15%，虽然幅度不大，却意义很大。业绩快报并没有披露各项期间费用的明细，但分析内容可以得出几点推断：1、财务费用保持稳定，推断有息负债规模没有扩大，企业偿债负担将缓解，这也显示苏宁收缩战线开始有了效果。2、通过降本增效和业务聚焦的工作安排，人力资源费用下降，并且2021年会更加显著。

(3)扣非净利润得到显著改善

从业绩预告来看，苏宁易购已经进入稳健发展且逐季向好的阶段。四季度，公司对于包括天天快递、百货、母婴、商超等各项业务所形成的长期资产进行了资产减值测试，计提减值准备;对于投资参股公司的业务发展规划进行审慎评估，带来一部分长期投资对应的投资损失，前述合计预计对报告期内归属于上市公司股东的净利润影响额约为 20 亿元。报告期内若不考虑员工持股计划带来的股份支付费用、公司投资并购业务带来的资产折旧与摊销、长期资产减值损失，以及对应的所得税影响，则 2020 年公司经调整后的归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为亏损42.30 亿元，同期亏损 44.82 亿元，扣非净利润亏损缩窄。

预计 2021 年公司的销售规模将会实现稳定增长，扣非净利润将会得到显著改善。

2、经营层面：

(1)用户活跃度显著提升

活跃用户数是考察电商未来增长潜力的重要指标。苏宁在四季度加大用户经营补贴、商品经营补贴方面的投入，尤其对于低单价、高复购的快消类商品加大推广，增加用户规模和提升用户体验。由此用户活跃度显著提升，四季度活跃买家同比增长达到 52%，12 月苏宁易购月度活跃用户数同比增长 68%，带来四季度云网万店平台商品销售规模同比增长33.67%，其中公司自营商品销售规模同比增长 45.28%。

(2)商品销售规模持续增长

商品销售规模(Gross Merchandise Volume)是指网站一段时间内的成交额。根据业绩快报，苏宁2020 年商品销售规模为 4,163.15 亿元，同比增长 9.92%，其中线上平台商品销售规模 2,903.35 亿元，同比增长 21.60%，线上销售规模占比近70%。

尤其值得关注的是，通过零售云加盟店的快速拓展，苏宁易购在三四级市场树立了渠道领先优势，吸引了越来越多的品牌商选择加强与零售云合作、发展下沉市场。2020年零售云业务保持快速增长，全年新开门店3，201家，预计全年销售规模同比增长超过100%，并实现盈利。2021年，苏宁零售云有望突破万家。

(3)物流战略调整和优化显成效

苏宁在早前宣布，调整旗下天天快递承接的低价值、高亏损的外部业务，剥离类似通达系的C端快递业务，专注向云网万店的B端供应链提供物流支持服务。这一战略的调整，预计可以大幅收窄小件快递的亏损，同时为主业零售提供强有力的物流支撑。另外，苏宁引进的国资背景战投之一——深国际，也为苏宁在物流领域的布局带来了更大的想象空间，将进一步强化苏宁的物流能力、提升物流效益和价值，夯实苏宁易购的核心能力。

对于2021年的展望

现在的苏宁，在我看来：一是，商业模式简单明了，聚焦零售战略非常明晰。二是，三十年来一直专注零售领域，市场地位显而易见，行业竞争优势明显;三是，通过股权激励等多种手段，公司培养和留住了一批资深尽责的团队。

目前苏宁易购市净率仅为0.83，在资本市场被严重低估，伴随着资金压力缓解、业绩改善预期增强，苏宁有望价值回归。

免责声明：市场有风险，选择需谨慎!此文仅供参考，不作买卖依据。

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