近日，私募大佬李驰在微博发文，自曝清仓中国平安(601318.SH)，此消息瞬间点爆中国平安的投资人圈。毕竟在很多老股民的记忆中，李驰可谓中国平安的金牌铁杆粉丝。

与此同时，中国平安就“股价持续下跌”回应称：“股价波动受多方面因素影响，我们不作评论。公司一如既往稳健经营、持续提升盈利能力，不断加强投后管理，尤其更加注重风险管理。公司非常重视投资能力、人才、制度、风控的建设，未来将继续努力提升投资效益。”

万亿巨头中国平安，自去年底拉出93.22元/股的高点后便一直跌跌不休。值得注意的是，不止是中国平安，2021年上半年，保险股整体走弱，年内A股保险板块总体大幅下挫。根据东方财富数据显示，保险指数今年以来(截至6月29日)跌幅超30%，大幅跑输沪深300指数4.65%的涨幅。

不仅如此，今年以来，多家外资机构减持保险股。比如，6月，卜蜂集团累计减持中国平安H股1.83亿股，占总股本比例达1%，减持后持股比例降至6.85%;5月，瑞士再保险清仓新华保险7785.78万股H股股份，套现22.73亿港元。减持之举往往暗示着保险股估值承压。

为何保险股呈走弱趋势?业内人士分析，主要有负债端和资产端两方面原因。

“长期主义”精神欠缺

从负债端来看，新单保费增速低于预期，市场对中长期新单保费增长信心不足。银保监会数据显示，2021年以来，除1月、2月保费收入保持11.16%、16.68%增速外，3月、4月、5月连续3个月负增长，分别为-3.29%、-0.54%、-0.41%。

新单保费增长低于预期，受队伍、产品等多方面因素影响。在队伍层面，大进大出、缺少“长期主义”精神仍是国内代理人队伍的现状。申万宏源发布研报指出，疫情打乱了2020年险企的经营节奏，对保单销售、队伍留存、组织扩张、保费增长和价值提升均产生了冲击，各险企为提升士气，普遍提前进入2021年开门红，并通过缩短返还期限的方式吸引消费者。1月，重疾险“炒停”仍体现出从业人员缺乏“长期主义”，“短平快”的营销方式仍是代理人的首选。客观来看，“炒停”提前消耗客户与代理人资源，严重拖累2021年第二季度保障型业务发展。

缺乏“长期主义”精神会形成恶性循环，即“保费导向→持续低门槛增员→从业人员素质参差不齐→产品及服务质量不高→保险行业口碑差→保险难卖→保费导向……”尽管近年来银保监会持续引导压实销售主体责任，无论是人身险还是财产险领域，都大力提升费用利用效率，同时推出独立个人保险代理人制度，进一步提高市场经营效率，但目前来看，行业转型发展还需要一定时间，“阵痛”在所难免。

在产品层面，尽管以重疾险为代表的健康险成为人身险公司价值贡献的核心来源(有资料显示，25%的新单保费创造了75%的价值)，但产品同质化竞争严重、“产品+服务”能力有待提升、客户持续开发能力较弱、依赖队伍增员等种种问题仍然存在。

收益率存在不确定性

从资产端来看，长期低利率下，险企资产端收益率存在不确定性，险资资产负债管理面临挑战。

由于保险业特殊的经营模式，险企资产端受利率影响较大。简单来说，保险公司通过收取保费，形成浮存金转化为投资资产，保险公司将浮存金进行投资，获得投资收益以覆盖其成本，剩下的便是公司盈利。以传统人身险公司为例，其利润来自三差——利差、死差和费差。其中，利差是上市险企新业务价值的重要来源。从公开资料中可以看到，2020年，中国平安的利差在新业务价值中占比达到40.7%。

同时，保险公司资金主要配置在债券、存款、债权型投资产品等，与利率有较高的关联性。在利率长期下行情况下，对于以债券等固收为主的人身险险企而言，资产端净投资收益率承压;同时，由于产品的预定利率存在滞后，负债端面临刚性给付压力，利差益可能会有所收窄、甚至出现利差损。比如，上世纪90年代，为应对资产价格大幅下滑造成的经济危机冲击，日本央行连续下调存贷款利率，并于1999年2月实施“零利率”。人身险产品高预定利率和“刚性赔付”属性，使得日本人身险公司出现利差损，破产潮涌现。从1997年日产生命倒闭开始至2001年，共有7家人身险公司破产倒闭，倒闭后确定的资不抵债额度高达2.62万亿日元。

另外，“资产荒”也是影响险企资产端的重要原因。长久期资产供给有限，人身险公司资产负债久期的缺口长期客观存在，对保险资金运用的要求更高。2019年8月，时任银保监会资金部主任袁序成指出：“我国保险业平均负债久期13.19年，资产久期5.76年，缺口7.43年。”在利率下行、流动性相对合理宽松背景下，优质项目方对非标资金需求减弱，优质债权类资产供给减少。保险机构出于绝对收益目标、期限匹配、兼顾安全等各方面综合平衡，对优质资产的争夺更为激烈，“资产荒”仍会持续。

如何破局

综上所述，在负债端，产品、队伍转型升级，造成市场对中长期新单增长信心不足;在资产端，长期低利率下，险企资产收益率存在不确定性，是2021年上半年保险股持续低迷的主要原因。

那么，如何破局?业内人士认为，一方面，在资产端，险企可以配置长久期债券，提前锁定收益率和久期;另一方面，创新产品服务设计，转换赛道，打造医、康、养大生态服务圈，开辟新的利润增长点，不妨成为一种思路。沿着这个方向持续发力，相信在不久的将来，保险股有望走出阵痛期，迎来新发展。(记者 谭乐之 实习记者 于文哲 记者冯娜娜对本文亦有贡献)

责任编辑：