当前经济延续恢复发展态势，但仍有小幅波动。8月18日召开的国务院常务会议(以下简称“国常会”)指出，有针对性加大财政、货币政策支持实体经济力度，进一步巩固经济恢复基础，保持经济运行在合理区间。

多位专家指出，当前，稳增长仍是政策发力重点。政策刺激信贷需求的意图十分明显，国常会进一步表态，近期或引导LPR再度下行。结合财政政策“依法盘活地方专项债限额空间”相关要求，释放出政策稳主体、稳预期、稳增长信号。

LPR大概率下调

人民银行最新公布的7月金融数据显示，新增信贷、社融规模数据较6月均有所回落，反映实体经济有效融资需求仍然不足。8月15日，人民银行实施超预期“降息”，在人民银行开展的4000亿元中期借贷便利(MLF)操作和20亿元公开市场逆回购操作(OMO)中，MLF和7天逆回购中标利率均较前值下降10个基点。

在此背景下，国常会提到，要完善市场化利率形成和传导机制，发挥贷款市场报价利率指导作用，支持信贷有效需求回升，推动降低企业综合融资成本和个人消费信贷成本。

不少市场人士认为，国常会表态“发挥贷款市场报价利率指导作用，支持信贷有效需求回升”，明确释放出稳增长、宽信用的信号，接下来大概率要继续引导LPR下降，以降低企业和居民融资成本，改善其加杠杆的意愿。

中信证券首席经济学家明明表示，目前，政策刺激信贷稳增长的意图十分明显。如果将当前疲弱的信贷视作需要“治疗”的问题，那么超预期降息有望带来的LPR下调将会是信贷问题的“速效药”。从历史经验来看，LPR下调和政策指导往往对信贷市场有“立竿见影”的效果。若配合LPR下行，8月新增信贷预计可达1.5万亿元，同比多增3000亿元。

民生银行研究院宏观研究中心主任王静文表示，8月15日，人民银行已经将MLF和OMO利率下调10个基点，预计随后的LPR也将相应下调。市场普遍预计1年期LPR将会下调10个基点，5年期以上LPR则会下调超过10个基点。

根据人民银行存款利率市场化调整机制，LPR下行将会回传至银行负债端，引导银行下调存款利率上限加点幅度，降低综合负债成本。存贷款的同步降低，将有助于刺激资金活性，将过高的储蓄意愿转化为投资和消费意愿，从而支持信贷有效需求回升。

“如果LPR下调10个基点，可以为实体经济节约2000亿元的年化利息成本，不过效果需要逐步体现。”中金公司首席经济学家彭文生表示，存量贷款利率的调整时间是根据合同中的定价日规定的，因此这一效果仍然需要一定的时间释放。

盘活地方专项债限额空间

改善市场主体预期、提振市场主体信心，需要财政政策与货币政策协同，形成多方面合力。7月底召开的中共中央政治局会议明确“支持地方政府用足用好专项债务限额”，此次国常会进一步提出“依法盘活地方专项债限额空间”。

天风证券固收首席分析师孙彬彬认为，货币政策宽松是前提，但货币政策以外的增量政策是关键，其中首要的是增量财政政策，可以有效撬动微观主体投融资需求、修补居民和企业资产负债表，以及平衡地方政府预算、增加地方政府作为空间。

考虑到今年新增专项债在上半年已经基本发放完毕，目前市场普遍关注后续会出台哪些增量财政政策。东方金诚研究发展部相关人士指出，目前来看，政策或在两方面发力：一是用好政策性开发性金融工具，二是更好发挥专项债的作用。8月19日，财政部已表态“研究指导地方用足用好专项债务限额”，预计相关举措将很快落地。

财政部的数据显示，截至今年6月末，全国地方政府专项债务余额20.26亿元，而今年全国地方政府专项债务限额为21.82万亿元，这意味着，若“用足用好专项债务限额”，下半年最多还可加发专项债约1.56万亿元。

另外，从2021年地方政府专项债剩余额度来看，发达地区剩余空间大、欠发达地区剩余空间相对小，北京、上海、江苏、山东、福建、浙江的剩余限额合计达6199.6亿元，占地方政府全部剩余额度的41.3%。

王静文认为，目前财政部门有让财政状况好的地方多发债的政策导向，预计东部经济大省将会增发一些专项债券，“勇挑大梁，发挥稳经济关键支撑作用”

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