息差逐年下降，中短期有望企稳回升

新发放贷款利率企稳回升。2021年3月新发放贷款加权平均利率5.10%，季度环比上升7个基点;其中，企业贷款季度环比上升2个基点，个人住房贷款利率上升3个基点。2020年新发放贷款加权平均利率下降了41个基点，新发放贷款利率处于过去10年最底部。一季度数据说明了新发放贷款利率已经企稳回升。随着经济复苏，通胀压力加大，我们预计新发放贷款利率将小幅上升。

息差处于底部，中短期有望企稳小幅回升。2021年一季度，国内商业银行净息差2.07%，季度环比下降3个基点，处于历史底部;其中，国有大行净息差2.03%，季度环比下降2个基点;股份行净息差2.20%，主要系信用卡分期收入归类至利息收入;城商行净息差1.89%，季度环比下降11个基点。随着经济复苏，新发放贷款利率企稳回升，我们预计未来一两年商业银行净息差将从底部小幅改善。

中国银行业净息差不高，长期下降空间不大

中国银行业息差不高。当前，中国商业银行净息差2.07%，处于G20国家中等偏下位置，低于美国。据世界银行的2017年银行业净息差数据，G20国家中低于中国的均为发达国家，其中，日本银行业净息差仅为0.84%，为G20国家最低水平。G20国家中，中国银行业2017年净息差为发展中国家最低水平，比如，印度为3.01%，金砖国家平均为4.28%，新兴经济体平均为5.85%。

随着利率市场化的推进，以及直接融资对间接融资替代的提升，商业银行净息差长期仍有下行压力。此外，随着人口老龄化，利率水平长期将呈现下降趋势。特别是，负利率环境对银行息差影响较大，日本、欧洲负利率导致区域内银行息差非常低。

不过，息差长期下降空间不大。考虑到银行人力成本以及发放贷款所承担的信用成本，合理的息差水平是必要的。过低的息差会威胁到银行的稳健经营，加速银行的优胜劣汰，进而减少信贷的供给。我们认为，当前阶段，2%左右的净息差水平是合理的，长期看，1.5%左右的息差是必要的。

坚定转型，降低对息差的过度依赖

国内商业银行对息差的依赖较高。2021年一季度，中国商业银行非息收入占比仅21.6%，营业收入以利息净收入为主，对息差的依赖较高。相比主要发达国家银行业40%-50%的非息收入占比，中国银行业非息收入占比明显偏低。非息收入占比低的银行盈利对利率较敏感，也承担了较多的信用风险，使得盈利情况与经济周期关系密切，盈利波动较大。

商业银行应调整信贷结构应对息差压力。长期看，随着经济结构转型，从投资驱动转向消费驱动，企业信贷需求必然下滑，且叠加企业直接融资对间接的替代，企业信贷利差将缩窄。科技变革了个人信贷的投放效率，提升了风控效果，且个人无法发债，个人信贷规模仍有较大的增长空间。考虑到个人信贷收益率较高，且不良率往往低于企业贷款，长期看，商业银行应提升个贷占比，优化贷款结构，通过信贷结构调整来应对息差压力。

加快业务转型应对息差压力，做大中收，财富管理乃大势所趋。长远来，息差仍有下行压力，商业银行应加快业务转型，降低对息差的依赖。商业银行中间业务收入主要来自支付结算、银行卡(包含信用卡)、产品代销、银行理财、资产托管、投行等。我们认为，财富管理的两翼为产品代销与资产管理，头部银行中收来自大财富管理的比例超过30%。随着居民财富的增长，居民金融资产中存款比例将不断下降，财富管理将有大发展。我们认为，对于商业银行而言，财富管理不是做不做的问题，而是怎么做好的问题。(廖志明)

(作者系招商证券银行业首席分析师)

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