8月底以来特别是进入9月份以来，以券商研究所为代表的市场情绪又开始乐观起来，一个基本的逻辑是8月27日公布的7月份的工业盈利同比增长19.6%，大大超出市场预期。

加上8月底上市公司半年报披露结束，上市公司半年报特别是二季报也明显好于市场预期。特别是科技股和创业板二季度盈利增速高达30%左右。但是，A股的实际走势与市场的乐观情绪形成了明显的反差，9月初以来剧烈震荡，许多强势股连续下跌。

为什么会形成这样的反差?

一个重要原因很可能是我们此前强调过多次的，正因为经济复苏大大好于市场预期，很可能有相当一部分投资者担心货币政策因此收紧。事实上，近期月底以来，金融市场上的利率再次回升，十年期国债收益率又回升到3.16%以上，是4月份以来的新高，基本上回到了疫情之前的状态。投资者担心货币收紧影响股票估值。

从理论上讲，一季度货币最宽松的时候已经过去，二季度以来经济复苏最快的阶段可能也正在过去，这两个联合体对应的股票上涨最快的时候可能也已经过去，因而可能有一部分投资者见好就收，获利回吐。

除了以上因素外，我们一直认为影响A股走势的最主要的因素还是市场内在的因素，即与半导体相关的科技股、食品饮料和医药医疗这三大板块估值到了历史高位，机构的配置也在历史高位，比如说酱油等调味品股票估值普遍高达100倍左右，确实需要时间巩固消化。与此同时，产业资本减持的压力也需要时间消化。

近期美股也出现了比较大的波动，很多人担心美股回调下跌影响A股。我们一直强调，美国的制度环境，美国企业的公司治理，美国企业的持续经营能力与创新能力，以及美元的世界货币地位和美国的军事实力，都是全球其他地区无法相比的，美国股市就应该享有全球最高的溢价。以美国当前近乎于零的无风险利率和资金成本，美股当前的估值并不离谱。因此，我们认为未来几个月无需担心美国、股下跌影响A股。

基于此，我们建议投资者对当前的波动不必悲观，A股上市公司基本面良好，投资人可逢低把握结构性机会。随着国内经济未来进一步复苏，建议投资者短期逢低重点关注顺周期的低估值蓝筹股，特别是化工、建材、机械、汽车和金融地产。从中长线的角度，逢低重点关注与苹果产业链相关的消费电子和军工股，逢低重点关注汽车电动化智能化产业链以及游戏传媒、装配式建筑、太阳能和工业自动化与高端智造板块。

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