习惯于“打板”思路的私募基金经理王宇，今年开始转变思路。他现在的主要“课题”，就是研究如何抱稳机构的大腿。

“之前是打板，现在是要找机构抱团的个股，这类标的K线走得很稳，只要在买方联盟瓦解之前撤离，就能收获稳稳的幸福……”对于今年二级市场风格的转变，他调侃称。

5月26日晚，深交所对美的集团、华测检测、索菲亚发出外资持股预警。截至25日，外资在这三家公司的持股比例已经超过26%的警戒线，逼近28%的暂停购买红线。

事实上，这还只是外资的层面，内资机构也在不断涌入医药、消费等行业的二线龙头，亦或是细分行业的龙头公司。

这使得，在剔除排名前十持股相对稳定的流通股股东后，真正在市场上“流动”的筹码数量迅速减少，而机构又掌握了剩余筹码中的可观数量。多重因素下，近期以食品、家居为代表的二线龙头连续走高。

而最近王宇在思考的问题是，近期市场新发基金数量众多，规模动辄百亿，在贵州茅台等原有白马股身处高位，二线和细分行业龙头累计涨幅业已可观的背景下，新发行的基金下一步将去哪里寻找低估值标的?

多只强势股机构筹码达两成

5月25日，华创证券董广阳团队发了一篇推文，其中提及“2018年来我们一般给酒业及食品目标价为当年30倍左右，调味品龙头给到35-45倍，但当下不仅都实现了当年目标，甚至基本已达到未来12个月的估值目标”。

对此，他不无担忧，在资金追寻确定的背景下，食品饮料有一定的估值溢价有其合理性，但进一步上行对应的波动风险也在加大。

其背后是，食品板块个股的迅速崛起。据统计，年初至今申万二级行业中涨幅排名靠前的三个板块分别为医疗器械、半导体和食品加工，累计涨幅为55.61%、49.75%、38.52%。

可以说，沾“铺子”和“食品”的个股今年表现都不错，盐津铺子等三只食品股年初至今也已翻倍。

而从部分食品股的筹码分布上看，便云集了大量的机构资金。

洽洽食品，耳熟能详的瓜子厂商，年初至今涨幅已达70%，K线走势就是王宇描述的那般稳健。

该公司为全流通，总股本50700万股，其中第一大股东合肥华泰集团持股22458万股。剔除这部分相对稳定的持股与社保基金持股后，真正具备流动性的股份约27242万股。

其中，陆股通持股3439万股，基金持股3582万股，二者合计控制了洽洽食品约25.8%的筹码，这还只是截至今年一季度末的机构持股数据。

从二季度持股变化来看，与洽洽食品的股价冲高一道，陆股通持股也已于5月21日达到4129万股的高点。

这并非个例。在医药生物，以及家电、家具等泛消费品行业，同样存在类似情况。

以年内涨幅榜首位的英科医疗为例，公司非次新股，但是一季报前十大流通股股东清一色是各类投资机构与基金。

数据显示，该公司自由流通股13196万股，其中一季度末基金持股3249万股，占比24.62%。

5月27日集体大涨的家具板块也是如此。

江山欧派，木门生产商，年内涨幅最大的家具股。公司总股本8081.6万股，董事长吴水根及2名董事合计持股5000万股，汇添富基金、长城基金等14家机构合计持有687.45万股。

在掌握两成，甚至是更多的筹码后，基金等买方机构及陆股通无疑成为了左右二级市场运行的最重要变量。

资金外溢至细分领域冠军

事实上，洽洽食品等上述标的并非传统意义上的一线白马股，而是属于细分领域“小而美”的代表。

对此，王宇便将其总结为，“之前是抱团大白马，现在抱的是小白马。”

其背后逻辑在于，今年二级市场延续了对增长具备确定性板块或行业的偏好，包括机构在内的资金难以找到更好的标的，只能将宝压在成长股的身上。

反观一线白酒、家电行业个股，去年已经累积了巨大的涨幅，此时继续追涨的“性价比”显然不高，市场资金开始向二线龙头，以及细分领域冠军外溢。

仅以家电行业为例，格力电器2019年家电股涨幅排名第三，全年涨幅达91.66%。今年一季度，基金就减持了该公司2.02亿股，年初至今该公司累计下跌14.24%。

从一线白马股出来的资金，就可能进了二线细分龙头股。

小熊电器今年一季度基金持股从36.7万股大幅增加至515.8万股，年初至今涨幅达80.4%，位居家电股第四位。

再如近两日大涨的索菲亚，便是家具定制行业的特色企业，属于定制衣柜领域的一哥，中宠股份则是A股仅有的两家宠物食品制造商，本身具备一定稀缺性。

在行业景气度不改、未来增长确定的背景下，很容易吸引机构组团进驻，甚至是单个买方的多个产品一起抱团。

以上文提及的英科医疗为例，基金机构持有的3249万股中，有1224.68万股来自工银瑞信基金，分属该公司旗下7只不同的基金，其中持股数量排名前4位的基金，基金经理又均为谭冬寒和赵蓓。

类似公募基金经理“一拖几”的案例，已经屡见不鲜，但是若其管理的几只产品同时入驻一只个股，无疑会对二级市场的波动产生明显影响。

另一方面，卖方机构也在配合发声。

譬如表现突出的食品板块，近期国海证券便在一篇周报中旗帜鲜明地表示“忽视短期公司估值，注重长期成长空间”。

具备资金优势的买方，与具备信息优势的卖方共同协作下，二级市场对消费、医药等板块的投资逻辑，可能还会得到进一步强化。

归根到底，机构主导下的A股仍然是成长股的天下。(董鹏)

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