中恒集团曾提出要“以研发创新寻找新突破口”“以投资并购培育新增长点”，两年来确实有些改变。

3月11日，中恒集团(600252.SH)发布莱美药业(300006.SZ)多起股权转让交易的公告。此前，中恒集团通过并购，成为莱美药业控股股东。

不过，莱美药业的业绩报表并不好看，2019年公司亏损1.55亿元，2020年预计亏损2.7亿元至3.3亿元，两年合计至少亏损4.2亿元。

在研发方面，2019年和2020年前三季度，中恒集团研发费用分别为6396.55万元和4145.27万元，占营收比例分别为1.68%和1.42%。同期，公司销售费用分别为22.66亿元和13.6亿元，占营收比例分别达59%和46%，分别是研发费用的34倍和32倍。

不过，2019年，中恒集团成立了专属研发公司——广西中恒创新医药研究有限公司，公司的研发人员数量飙升至156人，占公司总人数的6.32%。

此外，中恒集团还与景峰医药展开合作培育业绩新的增长点，参与奥奇丽重整投资，重振知名国货品牌“田七”。

资金链断裂无力偿还借款

资料显示，中恒集团是以制药为核心业务，同时拥有医疗防护用品、食品、种植等延伸板块的公司，主要经营业务可分为医药及医疗防护用品制造、食品生产、种植板块三大板块。

2000年，中恒集团成功上市。2006年，许淑清正式入主中恒集团，任董事长兼总裁。从2020年到2011年，公司销售费用占营收比例一直都到20%以下。

2012年和2013年，中恒集团销售费用分别为6.16亿元和21.48亿元，同比分别增长182.57%和248.7%。同期，公司营业收入达19.46亿元和39.97亿元，同比分别增长69.07%和105.4%。显然，公司销售费用增速远大于营收的增幅。

2015年8月，上交所披露的《中恒集团重大事项公告》显示，中恒集团收到湖南省人民检察院《公函》。《公函》称：根据最高人民检察院《关于许淑清涉嫌犯罪线索指定管辖的通知》要求，湖南省人民检察院依法对中恒集团董事长许淑清，以涉嫌单位行贿罪立案侦查并采取强制措施，案件正在侦查中。

2014年9月18日，中恒实业将其持有的中恒集团6200万股质押给中融国际信托有限公司(简称“中融信托”)，并向中融信托借款3.7亿元，还款日为2015年9月26日。但眼看着借款期限将至，中恒实业却无力偿还该笔借款，股权质押危机爆发。后经过协商，中融信托同意将回购期延半年。

与此同时，中恒集团曾经的副总经理、许淑清的儿子赵学伟，也涉嫌内幕交易、行贿等违法行为。

资金链断裂、实控人被立案侦查，中恒集团一时间走到绝境。最直接的表现是，中恒集团2015年业绩出现断崖式下滑，营业收入为13.43亿元，同比减少约58%;净利润为5.2亿元，同比减少约67%。

销售费占比一度超六成

中恒集团风雨飘摇之际，广西国资出手纾困。

2015年10月11日，中恒实业和广投集团签署《股份转让意向书》，拟向广投集团转让其持有的20.52%股份。

2016年1月23日，广投集团和中恒实业签署股权协议，广投集团以5.44元/股的价格，受让中恒实业持有的中恒集团20.52%的股份，总受让价为38.8亿元。不久后，许淑清辞去上市公司董事长等所有职务。

广投集团入主后，中恒集团的业绩持续攀升。2016年2018年，中恒集团营业收入分别为16.7亿元、20.48亿元和32.99亿元，净利润分别为4.89亿元、6.05亿元和6.13亿元。

2016年2018年，中恒集团的销售费用分别为3.23亿元、7.1亿元和21.19亿元，占营收比例分别为19%、35%和64.23%。

其中，2018年，中恒集团销售费用中，有20.58亿元为市场推广费用。中恒集团表示，销售费用同比增长，主要是“两票制”政策实施，原来由代理商负责的市场推广工作需要由公司与代理商共同负责推广，因此市场推广费用同比大幅增加。

高额的销售费用并未让中恒集团净利润增益太多，反而是在两票制下，让企业的盈利能力“现形”。

不仅如此，中恒集团在研发上的投入显得特别吝啬。数据显示，2018年，公司研发费用为4474.49万元，同比减少4.68%，仅为营业收入的1.36%，销售费用的2.11%。同时，公司2018年员工总人数为2434人，但研发人员数量只有65人，占比仅2.67%。

2019年2月，广西投资集团有限公司总经理助理焦明出任中恒集团董事长。不久后，中恒集团提出，要“以研发创新寻找新突破口”，要“以投资并购培育新增长点”。

显然，中恒集团想通过技术研发和投资并购，来增强企业成长的内在动力。

并购端活力十足

尴尬的是，中恒集团在研发费用上的投入，并没有太多改善。

数据显示，2019年和2020年前三季度，中恒集团研发费用分别为6396.55万元和4145.27万元，占营收比例分别为1.68%和1.42%。

不过，2019年，中恒集团的研发人员数量飙升至156人，占公司总人数的6.32%。中恒集团表示，2019年，公司整合了现有资源和科研团队，组建了中恒研究院，成立了专属研发公司广西中恒创新医药研究有限公司。

中恒集团的销售费用依然居高不下，2019年和2020年前三季度分别为22.66亿元和13.6亿元，占营收比例分别达59%和46%，分别是研发费用的34倍和32倍。

研发端进展不大，中恒集团在并购端活力十足。

2019年11月25日，中恒集团就与莱美药业签订《战略合作框架协议》，取得后者大股东22.71%股份对应的表决权，最终取得实控权。目前，中恒集团已经成为莱美药业控股股东，广西国资委成为莱美药业实际控制人。

2020年3月份，莱美药业发布定增计划，根据后续进展公告，中恒集团拟以9.39亿元认购莱美药业2.11亿股，认购成本每股4.45元。11月12日，在8个月的等待后，中恒集团参与认购莱美药业定增事项获监管批准。

不过，2019年，莱美药业的财务数据却比较难看，这年公司营业收入为18.59亿元，同比增长19.01%;净利润为-1.55亿元，同比暴跌258.36%。

近日，莱美药业发布2020年业绩预告显示，公司营业收入为15.5亿元至16.5亿元;归属于上市公司股东净利润亏损2.7亿元至3.3亿元。两年间，莱美药业亏损合计超过4.2亿元。

3月11日，中恒集团公告称，莱美药业将持有禾正制药100%股权以1.65亿元转让给布莱森。同日，中恒集团公告表示，莱美药业持有莱美青枫29.90%份额，四川美康和成都美康为莱美青枫对外投资的企业，莱美药业将通过莱美青枫持有的成都美康35%股权、四川美康2.25%股权分别以1.995亿元和1350万元转让给自然人赖琪。本次股权转让交易完成后，莱美药业将不再间接持有联营企业四川美康和成都美康股权。

除了莱美药业，中恒集团还与景峰医药展开合作，形成“中药-化学药-生物医药”三位一体的发展格局，培育业绩新的增长点，加快公司的转型升级。

2020年三季报中，中恒集团还披露了参与奥奇丽重整投资的事项。中恒集团将以不超过1.5亿元的出资总额，参与奥奇丽重整投资。若重整顺利，中恒集团将对奥奇丽旗下田七化妆品实现控制，田七化妆品为知名国货田七牙膏的生产主体。(记者金度)

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