医美概念火热，年营收仅7亿元的医美龙头爱美客(300896.SZ)市值已达千亿规模，并持续扩张，它是如何做到的?

2月8日，透明质酸钠(即玻尿酸)龙头爱美客公布，2020年实现营业收入7.09亿元，同比增长27.18%;净利润4.33亿元，同比增长45.45%。同时公布将合计派发现金股利4.21亿元。赚得的净利几乎全部豪气派现。

次日爱美客股价涨停，达到1088.40元每股，市值冲至1308亿元，增加约217亿元，带动整个行业涨幅4.47%。

产品同样是透明质酸钠的上市公司华熙生物市值也创出新高，但为998亿元，暂时卡在千亿关口。并且，华熙生物营收、净利润甚至远高出爱美客，为何爱美客反而似乎更受投资者追棒?

长江商报记者注意到，去年爱美客毛利率92.17%，高于贵州茅台，远高于华熙生物。爱美客销售费用较低，去年仅为0.74亿元，占营收10.44%，远低于医疗、医药行业。

并且，医美行业火热，爱美客所在的终端销售正需求强劲，其透明质酸钠产品占据较大市场份额，公司肉毒毒素等产品正推进中，有望放量。

豪气派现4.21亿分掉一半留存利润

为积极合理回报投资者，近日，爱美客公布拟以2020年年末总股本1.2亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利35元(含税)，合计派发现金股利4.21亿元。

公司截止2020年12月31日经审计可供股东分配的利润为8.09亿元。上述派现金额与去年全年净利相近，并且超过目前全部可供分配利润的一半。

同时爱美客进行资本公积金转增股本，向全体股东每10股转增8股，合计转增股本9616万股。除去此前撤回高送转提议的沃特股份，公司成为首个高送转上市公司。

这一高分红高送转在A股市场也不多见，而从其目前的盈利能力以及稳步提升的财务状况来看，公司确实有这样的底气。

2020年爱美客毛利率高达92.17%，高于贵州茅台91%左右的毛利率。同花顺显示，爱美客这一毛利率数值在整个A股公司中排名20名(根据2019年年报)，多数是医药公司。特别是从净利率来看，去年公司净利率61.10%，较2017年34.49%的净利率提高26.61个百分点，远高于医药公司。除去非银金融类、ST公司，实属罕见。

这一方面是由于医美行业需求爆发式增长，消费者对市场价格有较高容忍度，而成本较低。另一方面爱美客在细分领域已占据较强的优势，未大幅增加费用来营销开拓市场。

统计数据显示，从就诊人数看，2011年至2017年我国整形外科医院、美容医院的门诊数量合计就诊人数年均复合增长率高达29.54%。其中透明质酸钠和肉毒毒素已经成为最受欢迎的医疗美容项目，据国际整形美容医学会统计，2017年两个项目占全球医疗美容项目数的比例分别为17.35%和16.47%。

市面上注射透明质酸钠价格有的高达将近10000元每支，而爱美客去年透明质酸钠原材料采购平均单价为144.14元/克，产品销售单价约30元每支。

长江商报记者发现，以5年时间段来看，2015-2020年爱美客营收增长5.33倍，而同期营业成本仅增长1.6倍。主要是销售费用和管理费用并未与营收同步增长，去年在营收大幅增长的情况下，这两项分别为0.74亿元、0.44亿元，分别下降4.68%、9.54%，其中爱美客销售费用占营收10.44%，而医疗、医药行业销售费用动辄数亿，比重占营收过半。

对比同行业上市公司华熙生物，爱美客销售费用远远低于华熙生物，去年前三季度爱美客销售费用仅为0.42亿元，而同期华熙生物为其14.36倍。

并且，爱美客的销售模式直销为主、经销为辅，在部分地区采用买断式经销的模式进行销售。2017-2019年其新增客户分别为478家、614家和829家，2019年底客户数达到1503家。

截至去年末，爱美客仅拥有160名销售和市场人员，就覆盖了全国31个省、市、自治区，覆盖国内大约5000家医美机构。

净利润五年增长24倍

随着大众对美的感受和追求愈加强烈，医美市场规模扩张迅速，行业龙头也快速扩张。

近十年爱美客先后推出了国内首款透明质酸钠类注射填充剂(逸美，商品名下同)、含PVA微球的透明质酸钠注射填充剂(宝尼达)、含利多卡因的透明质酸钠注射材料(爱芙莱/爱美飞)、临床用于颈纹修复的注射用透明质酸钠复合溶液(嗨体)等共六款产品。

去年全年，爱美客实现营业收入7.09亿元，同比增长27.18%，实现净利润4.33亿元，同比增长45.45%。而2015年时营收、净利润仅为1.12亿元、0.17亿元。五年分别增长约5倍、24倍。

2020年，爱美客毛利率高达92.17%、净利率达61.10%，远高于同行业的华熙生物。

具体来看，爱美客业绩主要增长来自于以嗨体为核心产品的溶液类注射针剂。去年该类产品实现营业收入4.47亿元，较上年同期增长82.85%;原有主导的凝胶类注射产品2.52亿元，同比下降19.21%。这两项产品占营收98.63%。

据弗若斯特沙利文2020年研究报告统计，截至2019年，爱美客透明质酸钠类注射产品，按销售数量计算的国内市场份额达到26.5%;按金额(入院价)计算的国内市场份额已达到14.0%，在国产企业中排位第一。

由于国产品牌单价较进口品牌产品低，从销售收入分析，2018年中国排名前三的本土企业占比仅为23.4%。随着本土产品提质创新，预测中国医疗美容透明质酸终端产品市场规模将在2021年超过50.0亿元，本土品牌占比将达到约30.0%。

同时爱美客通过与韩国株式会社东方医疗公司合资成立公司、投资入股、协议等方式等方式加大对外合作力度，提升技术，丰富产品。去年爱美客合作研发的“注射用A型肉毒毒素”和用于慢性体重管理的“利拉鲁肽注射液”产品分别获得临床试验许可。

随着新产品的推出，去年爱美客新引入的面部埋植线营收184.22万元，虽然占营收仅0.26%，但同比增2068.44%，增长迅速。(记者李顺)

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