山东连锁超市龙头家家悦(603708.SH)动作频频，加码跨省市场布局。

11月24日晚，家家悦公告，公司拟出资3.75亿元收购内蒙古维乐惠超市有限公司旗下33处超市门店，产业触角再度延伸至北部边疆。

长江商报记者发现，在跨省产业布局方面，家家悦的动作不小。除了上述收购外，公司正在筹划途径22.80亿元定增募资，用于产业布局。此外，公司拟投资10亿元，在济南市商河县建设智慧物流园、连锁超市项目等，以完善产业体系，支持跨省市场布局。

作为山东本土的连锁超市企业，近年来，家家悦并不满足于山东一隅，而是频频外扩。目前，除了山东，其在河北、安徽、江苏、内蒙古等省市均有门店铺设。

跨省扩张，一定程度上助力家家悦经营业绩快速增长。2014年以来，家家悦实现的营业收入、归属于上市公司股东的净利润(简称净利润)持续双增。今年前三季度，公司实现营业收入137.63亿元，净利润3.89亿元，同比增速均达到两位数。其中，跨省主营业收入达11.10亿元，同比增逾3倍。

溢价5.42亿收购深挖内蒙古市场

家家悦的产业布局仍在加速推进，目前的目标是中国北部边疆。

根据公告，家家悦拟以自有资金3.75亿元通过受让股权方式持有内蒙古维乐惠超市有限公司(简称维乐惠超市)70%股权。

维乐惠超市成立于2016年9月30日，注册资本1500万元，公司由内蒙古维多利实业有限公司(简称维多利实业)100%持股。维多利实业成立于2014年3月26日，注册资本5000万元，其股东为邹招贤、邹招飞两名自然人，分别持股70%、30%。

如果本次交易顺利完成，维乐惠超市的股权结构将变更为，家家悦、维多利实业分别持股70%、30%，维乐惠超市将成为家家悦的控股子公司，纳入合并报表范围。

维乐惠超市主要从事超市连锁经营业务，目前，其以“维多利超市”品牌在内蒙古自治区的呼和浩特市、包头市、乌兰察布经营连锁超市，已开业门店25处，其中呼和浩特市、包头市、乌兰察布分别22处、1处、2处，主要业态为大卖场，另有已签订租赁合同尚未开业的超市8处，门店的合同租赁面积总计约26万平方米。

公告称，维乐惠超市是内蒙古自治区超市销售规模、品牌影响力位居前列的连锁零售企业。

不过，目前，维乐惠超市的经营尚处于亏损状态，且净资产为负数。

数据显示，截至今年9月30日，标的公司总资产为3.88亿元，负债总额为3.94亿元，净资产为-608.87万元。今年前九个月，其实现营业收入约为7.68亿元，净利润为-730.06万元。2019年全年，其实现的营业收入约为5.75亿元，净利润为-1103.91万元。从营业收入角度看，标的公司业绩增长较快，前三季度的营业收入已经大幅超过去年去年，表现出较高的成长性。

本次交易存在较高的溢价现象。以基础法评估，标的公司总资产估值为3.88亿元，净资产-588.84万元，仅增值20.02万元。但采用收益法评估，标的公司股东全部权益的市场价值评估值为4.63亿元，较其净资产-608.87万元，评估增值约4.69亿元。

本次交易采用收益法评估结果。家家悦解释，本次交易，重要是基于市场发展空间和业务协同价值，其看重标的公司未来的市场拓展和盈利能力，而非单纯评价标的公司的各项资产要素价值，收益法评估结果能够比较客观、全面的反映标的公司的公允价值，因此收益法的结果更适用于本次评估目的。

综合以上评估结果，双方协商确定标的公司70%股权的价值为3.75亿元。

长江商报记者粗略计算，标的公司70%股权的价值3.75亿元，以此计算，标的公司100%股权的价值约为5.36亿元，较其净资产增值约5.42亿元。

如此高溢价收购，家家悦看中的不是标的资产本身，而是潜在价值。公司称，标的公司33处门店全部位于内蒙古呼和浩特市、包头市和乌兰察布，分布区域相对集中，距离公司张家口物流基地相对较近，从地理及区位上符合公司超市业务拓展的布局方向，且标的公司经营业态与公司的主力业态一致，在区域内具有较强的品牌影响力。本次交易完成，将有利于公司进一步拓展在全国的连锁网络布局，提升张家口物流基地的供应链效率和能力，增强公司主业的市场竞争优势、品牌优势及经营能力。

扩张助力营收净利七连增

积极拓展产业布局，家家悦实现了经营业绩持续快速增长。

家家悦的历史最早可追溯至1974年，1981年，公司名称为山东省威海市糖业烟酒公司。2007年，公司改制更名为山东家家悦集团有限公司，2013年完成股改，2016年12月13日，顺利在上交所主板挂牌上市。

家家悦原本是山东省威海市的一家连锁超市企业，在上市之后，历经大举拓展布局，如今已经成为一家全国知名的连锁超市经营、多业态并举的全产业链企业。公司称，其以大卖场和综合超市为主要业态，以区域一体化物流为支撑，以发展现代农业生产基地和食品加工产业链为保障，以经营生鲜为特色的全产业链、多业态的综合性零售服务商。通过多业态、城乡一体的网络布局、高效的供应链支撑，实现“走进社区、深入乡村、贴近生活、打造十分钟商圈”的目标。

家家悦目前的产业状态系近几年积极推进产业拓展形成的。

招股书披露，截至2015年底，家家悦在山东省内开设门店610家，存在经营区域较为集中的风险。

今年三季报显示，公司门店数达到874家，其中，三季度新开33家，包括山东19家、河北6家，内蒙古1家、安徽4家、江苏3家。而在今年6月底，门店数844家，其中，省外56家。

长江商报记者发现，家家悦的产业拓展，主要是通过投资设立及并购来实现的。

wind数据显示，2017年至2019年，家家悦相继收购了维客连锁部分股权、福悦祥67%股权、山东华润万家100%股权、乐新商贸75%股权等资产，这些资产均为大卖场与超市、百货商店等业态，合计耗资近10亿元。

目前，家家悦的产业布局还在进行。今年9月，公司推出拟定增募资不超过22.80亿元方案，控股股东家家悦控股集团拟出资5亿元参与认购。所募资金，除了4亿元用于补充流动资金外，其余的全部为产业布局，分别为连锁超市发展项目、张家口综合产业园项目、淮北综合产业园项目(一期)、羊亭购物广场项目，拟分别使用募资11.20亿元、3.70亿元、2亿元、1.90亿元。

持续扩张，家家悦也取得了持续增长的经营业绩。

2013年，家家悦实现营业收入90亿元、净利润2.19亿元，2014年、2015年，营业收入为98.35亿元、104.86亿元，同比增长9.28%、6.61%，净利润为2.28亿元、2.47亿元，同比增长4%、8.54%。

上市后，2016年至2019年，公司实现的营业收入为107.77亿元、113.30亿元、127.31亿元、152.64亿元。净利润为2.51亿元、3.11亿元、4.30亿元、4.58亿元，双双实现了持续增长。

今年前三季度，公司实现的营业收入为137.63亿元、净利润为3.89亿元，同比增长22.17%、10.63%。

至此，2014年以来，家家悦实现了营业收入、净利润七连增。

近年来，受电商冲击，不少连锁超市、百货商业企业经营业绩大幅波动，部分企业甚至出现了经营亏损。家家悦能够实现经营业绩持续增长，与其持续进行的产业布局不无关系。

今年前三季度，家家悦实现的营业收入中，省内收入115.39亿元，同比增长16.95%，省外收入升至11.1亿元，同比增长321.85%。(记者沈右荣)

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