中国最大的奶牛养殖公司现代牧业(1117.HK)在奶价维持稳定的条件下，盈利能力持续提升。

8月24日，现代牧业公布了2020年中期业绩。数据显示，上半年公司销售收入28.28亿元人民币，同比增长10%;净利润2.26亿元，同比提升69%。如果撇除两个期间的一次性收益，现代牧业上半年经常性溢利同比大幅增长492%。

据悉，上半年现代牧业积极应对市场变化，通过自我变革、实现了牛群健康稳定增长、单产总产连续突破预期、成本持续下降，各项运营指标再创新高。数据显示，上半年现代牧业原奶总产量达75万吨，同比增长10%，得益于单产的稳定提升，淘牛率的持续下降及牛群规模的增长。

运营效率稳步提升

天眼查APP显示，现代牧业是一家主要从事生产及销售牛奶业务的投资控股公司。公司通过两个业务分部进行运营，奶牛养殖分部饲养奶牛以生产及销售原料奶;液态奶产品生产分部生产及销售加工液态奶。

2019年，是现代牧业成立的第十五年，通过提升单产、降低成本及提升内增效益，公司财务指标全面好转，正式回归盈利轨道。财报显示，2019年公司实现收入约55.14亿元，同比增长11.2%;股东应占溢利3.41亿元，而2018年同期股东应占亏损为4.96亿元，2019年实现了扭亏为盈。

报告期内，现代牧业成乳牛年化单产持续提高。通过优化奶牛基因、提高核心牛群占比、投资热应激改善设施、持续改善奶牛舒适度、提高牛群健康水平，2020年上半年公司成乳牛年化单产达到了11.2吨(去年同期10.6吨)，实现同比6%的增长，再创高峰。

此外，现代牧业采购的主要饲料玉米及豆粕同比均有上涨。公司通过根据逢低价适时锁单、直接从厂家采购减少中间商等方式抑制大宗物料价格上涨，上半年公斤奶现金成本进一步降低至2.27元，创历史新低。

长江商报记者还了解到，上半年，现代牧业品牌奶联营公司收入同比增长10%至4.22亿元，功能产品高钙奶销售额增长119%。现代牧业品牌奶三四线客户新增106个，新增网点1.8万家;社区团购渠道拓展已有5000个社区团长。现代牧业表示，将布局三四线城市及传统下沉渠道，为未来高速增长做好准备。

同时，现代牧业继续执行有序降债的策略，已取得明显成效。资产负债率从2018年年底的接近60%下降至2020年上半年的51%。财务成本方面，2020年上半年公司综合融资成本4.39%，较2019年综合融资成本4.88%减少0.49个百分点。随着有息负债的规模下降，以及融资成本的降低，公司的有息负债利息支出从去年同期的1.81亿下降至2020年上半年的1.45亿，同比减少20%。

低温奶市场空间巨大

作为全球第一家以奶牛养殖资源上市的企业，目前，现代牧业的万头牧场从上市之初的11个扩展到现在的26个，拥有超过23.5万头奶牛，年产奶量超过139万吨。

在谈及疫情影响，现代牧业表示，疫情期间公司股东及战略客户蒙牛乳业、新希望乳业均信守收奶计划，保障公司原奶全部实现正常销售。

但因春节后销售淡季和疫情等原因，现代牧业二、三月的原奶价格受到影响。随着复工复产稳步推进，下游乳企疫情期间及时采取促销措施，节前渠道库存在今年四、五月基本消化完毕，尤其是低线城市高端产品及白奶出现明显消费反弹，带动奶价触底回升，公司原奶价格自四月起快速反弹。今年上半年奶价维持稳定并较2019年同期略有增加，至3.87元/公斤。

实际上，自今年5月起，乳制品在内的消费品作为刚需，销售明显提升。2020年上半年中国的奶业保持了良好的发展态势，生鲜乳产量1431万吨，同比增长7.9%。可以看到，疫情加速消费者对乳制品的消费升级，优质原奶需求提升，进一步促使行业加强对于奶源质量的规管。

长江商报记者注意到，目前，随着消费升级和低温鲜奶的普及，国内优质原奶的需求将不断增长。中国乳制品工业协会数据显示，中国低温巴氏鲜奶的市场占有率约为15.2%，而发达国家鲜奶在液态奶中的占比均超90%，中国的低温奶市场发展空间巨大。

未来，上下游的有机整合是中国奶业发展的必然方向。目前，蒙牛和新希望为现代牧业最大及第二大股东，分别持股58.15%及9.28%。因此，现代牧业与战略股东在原奶销售、品牌奶销售、财务融资、饲料采购等方面可以协同不断深化，从而优化原奶调运布局。

对此，有业内人士表示，目前原奶紧缺仍将持续，未来奶量主要依靠规模牧场生产满足。规模牧场的行业壁垒高，进入难度大，在扩大内需循环的背景下，现代牧业将继续发挥行业龙头的优势。(记者张璐)

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